钢铁业：全球钢材局势动荡

    2009年全球钢材市场充满挑战。我们预计09年上半年钢材需求仍将保持疲软，与瑞银预期的全球宏观经济疲软走势相同。注意力应放在中国，看政府的努力能否抵消房地产泡沫和需求放缓，并注意大宗商品库存过剩的情况(直到2季度才有所逆转)。我们认为钢价会进一步下跌，但经济刺激政策激发的下半年需求上升可能对于超卖的高品质钢厂而言是一项利好。

    主题：现金为王；政府刺激；可变成本至关重要。我们认为废钢、中国的钢价以及运费将继续是钢材供需的良好先行指标，不过我们对短期内的虚假信号持谨慎态度。与08年不同，我们认为投资者应找寻那些没有进行垂直整合、可变成本更高的公司，比如Nucor和Gerdau这样的小型钢厂。我们认为这两个钢厂都将从政府的基建支出中受益。我们对于负债较多的公司仍持谨慎态度，因为它们可能会丧失收购不良资产的良机。

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