钢铁公司没有那么可怕 看库存就知道了

    存货波动是下行周期中行业配置的重要考虑因素，存货并不是盈利的决定因素，但是中间商、下游行业补库存的行为将放大正常需求回升的力度。申万研究所认为，在09年一季度末二季度初前后，企业阶段性存货调整将基本结束，水泥、钢铁、焦炭等周期性行业近期存在阶段性机会。

    “去存货化”将伴随盈利回升

    实际需求大幅下滑在08年并未得到充分的认识，致使各个行业产能过剩，出现高价存货，原材料、产成品存货库存比例提高。存货的数量和消化量逐渐成为券商等机构关注的指标。

    消化存货的过程自去年年底就开始了。申万研究所的报告认为，“去存货化”过程中将出现价格企稳、盈利阶段性回升。报告分析，库存下降到相对较低的水平，价格很可能止跌。只要需求不再出现大幅下滑的情况，大宗商品的原材料价格企稳将支持大宗商品价格的企稳。大部分投资品行业产品价格已经在08年四季度或将在09年一季度企稳，而价格的走稳则有利于下游需求的回升。09年部分投资品行业可能存在需求阶段性回升，库存回补将带来的阶段性价格上涨、盈利回升，时间上可能出现在一季度末、二季度初。

    从存货角度看哪些行业先复苏

    联合证券专综合考虑存货的形成和消化，医药、化工、饮料制造、元器件、交运设备、通用设备、煤炭、化纤等在美国有些行业有复苏迹象的情况下最先摆脱存货积压之苦；如国内投资拉动取得明显成效，医药、饮料制造、化工、元器件、交运设备、非金属、钢铁、煤炭的存货或将触底反弹。

    申万研究所分析，从库存水平来看，焦炭、钢铁、铅锌、水泥、汽车成品库存增速已经出现下滑趋势，未来成品库存压力相对较小。而从流通缓解库存和下游行业库存来看，焦炭、氮肥、钢铁、铅锌行业库存处于相对较低的位置。

    结合存货和需求找机会

    “除存货下降，也要看需求是否萎缩”，长城证券策略分析师吴土金认为，产能过剩致使需要一个过程消化存货，存货下降的同时需求不萎缩才能实现行业复苏。目前看来，离需求端最近的行业会先出现复苏信号，寻找逻辑主要围绕国家经济政策，与基建投资联系紧密的水泥、机械等行业，需求能带动行业景气回升。

    民生证券广州营业部投资经理厚峻分析，目前存货已经进入下半场的后半段。近期各项经济指标有好转的迹象，原材料库存上升，证明厂家愿意生产产品，同时成产品库存下降，国内经理人采购指数反弹，市场信心开始恢复。厚峻认为，随着近期将实施的1万亿投资将加大库存消化，企业复苏的速度会加快，对水泥、钢铁等行业都是利好。钢铁价格经连续5周上涨；煤炭价格近期小幅上涨，基金开始加仓；有色金属方面，随着美国奥巴马上台，短期内可能展开建设高潮，预期短期存在反弹机会。

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